小马智行于11月27日在纳斯达克上市，肃穆驱动挂牌交游，股票代码为“PONY”，成为“大家Robotaxi第一股”。

事实上，小马智行成为本年以来好意思股自动驾驶畛域最大限度的IPO，也将是年内好意思股中概股最大自动驾驶IPO，是名副其实的“大家Robotaxi第一股”。

小马智行成立于2016年，是一家作念自动驾驶手艺的公司，其手艺规划是打造适用于不同车型及场景的 “捏造司机”（Virtual Driver），2018年推出中国首个自动驾驶出行办事(Robotaxi)平台小马智行（PonyPilot，亦然中国首个在北上广深四大一线城市均取得无东谈主驾驶出行办事许可的公司。此外，小马智行还布局了自动驾驶卡车（Robotruck）、乘用车智能驾驶（POV）业务。

不详指导小马智行胜利登陆纳斯达克，并取得成本市集的高度认同，小马智行衔接创举东谈主、CEO彭军感到相称自重，并示意：“八年间，小马智行指导行业穿越周期，为手艺变革不懈冲突，如今终于迎来买卖化的要道拐点。”

值得眷注的另一个信息是，相通专注于Robotaxi业务的公司Waymo在本年完成了最新一轮融资，募资限度高达56亿好意思元。行动同赛谈的好意思股稀缺方针，小马智行的翌日后劲和市集远景究竟几何？

一、中国营收限度最高的L4自动驾驶手艺公司，手持充足现款夯实穿越周期的才能

上市其实是一次严选，是对企业政策旅途、买卖景色、财务健康性、业务合规性、市集竞争上风、所处赛谈远景的一次全所在订正。

公开贵府剖析，面前小马智行在我国Robotaxi行业内取得九个"第一"——当今小马智行是中国首个在北京、上海、广州、深圳四大一线城市均取得无东谈主驾驶出行办事许可的公司，同期亦然中国首个落地常态化自动驾驶测试车队的公司和中国首个推出自动驾驶出行办事Robotaxi的公司等等。

当今，小马智行Robotaxi已辘集超3350万公里自动驾驶路测里程，其中包括近400万公里无东谈主化测试里程。2024年上半年，每辆全无东谈主Robotaxi日均订单量超15单，成为公司Robotaxi大限度买卖化的要道里程碑。

当先的手艺才能取得市集的认同，再加上连接的限度化，使得小马智行早还是具备了较强的自我造血才能。相较于行业内大部分的自动驾驶企业，小马智行不错算得上是“优等生”。

招股书剖析，小马智行2022年、2023年营收鉴别为6839万好意思元，7190万好意思元（同比增长 5.1%），2024年前三季度营收3951万好意思元（同比增长85.5%），近三年总营收超1.79亿好意思元（约13亿元东谈主民币）。是当今中国营收限度最高的L4自动驾驶手艺公司。在当今公开财务数据的L4自动驾驶公司中营收限度最高的。

小马智即将营收分为三块，鉴别是自动驾驶出行办事收入、自动驾驶货运办事收入、手艺授权与专揽办事收入。具体来看，三块业务在2024前三季度均达成了营收同比大幅增长。其中，自动驾驶出行办事收入为470万好意思元，同比增长422.2%；自动驾驶货运办事收入为2740万好意思元，同比增长56.5%；手艺授权与专揽办事收入为740万好意思元，同比增长155.2%。

与此同期，公司还保持着健康的现款流。招股书剖析，放肆2024年6月底，公司现款及现款等价物、短期投资及受限现款总和4.73亿好意思元，资金充裕，能保险公司安全恬逸运营5年傍边时刻。若再加上这次共计约4.52亿好意思元的资金进行计较，这一时刻数值接近翻倍。

一般来说，在经济下行周期，领有更高盈利质料和防护性价值的资产，时常是投资者的"隐迹所"，更容易取得投资者的喜爱。手持充足现款，垫高安全垫，为小马连接夯实了穿越周期的底气。

这种穿越周期的才能，还不错从小马智行近几年职工限度增长中得到印证。

此外，小马智行近几年来连接干涉研发，2022年-2024年前九个月，公司研发总干涉约为3.69亿好意思元。笔据招股书潜入，小马智行运筹帷幄将IPO召募资金用于鞭策自动驾驶出行办事和货运办事的大限度买卖化和市集拓展。其中，约40%的召募资金将用于连接投资自动驾驶手艺的研发。

基于高精尖鼎新企业研发增长驱动的底层逻辑，小马智行高度介怀研发，强调以手艺为先带动买卖化发展，将进一步强化其翌日连接成长、穿越周期的才能。

二、中国版Waymo市集远景雄壮，被顶尖成本认同

通过以上分析来看，在中国Robotaxi行业中，小马智行是占据着扫数龙头地位的玩家。若对其进入更为深入的接头，就会发现，该公司和好意思国Robotaxi行业的龙头企业——Waymo有着不少相似之处。

除了同在一个赛谈上，小马智行与Waymo手艺蹊径、要点发力的畛域基本一致。据了解，两边均聚焦中好意思的城区和高速出行场景，通过剿袭多传感器交融的决议进行蹊径的感知，且两边的量产车型均达到了L4级别。

同期，二者齐领有限度化运营才能。小马智行在北上广深四大超一线城市运营，当今车队限度越过250辆。而Waymo主要聚焦好意思国的城、洛杉矶以及旧金山，当今约有700辆营运车辆。

另外，对比Waymo，小马智行的河山愈加宽敞。当今，Waymo仅聚焦好意思国，小马智行的大家化布局正冉冉成势。贵府剖析，小马智行面前鉴别在硅谷、卢森堡建立研发中心，并在韩国、卢森堡、沙特阿拉伯、阿联酋等国度和地区布局自动驾驶业务，达成手艺和居品出海。这也与其招股书阐明本年前三季度Robotaxi收入同比高潮422.2%的原因相呼应——主要收货于韩国Robotaxi手艺责罚决议技俩收入。

当今，小马智行还是率先来到了Robotaxi大限度买卖化的前夕，与国表里多家顶级整车厂达成政策配合或成立联合公司，包括丰田、北汽、广汽、上汽、一汽等。据悉，小马智行鉴别与丰田、北汽配合量产Robotaxi，千辆限度级Robotaxi将在翌日两年落地推出，瞻望2025年达成单车运营盈亏均衡（毛利转正），驱动迈向Robotaxi大限度买卖化。

小马智行副总裁张宁曾公开示意，“在像北上广深这么的城市中，当Robotaxi投放量在1000台时，运营才会达到盈亏均衡点，越过这个点，每加多一台车辆咱们的成本会更低，毛利率会更高，进入正向的不断自我造血的阶段。”

不少国际顶尖成本也用真金白银示意了认同。自成立以来，小马智行进行了多轮融资。公开信息剖析，小马智行背后资方布景丰富，不仅有红杉中国、IDG成本、五源成本等着名VC，还有丰田汽车、一汽集团等一流车企，招商局成本等国央企，以及来自沙特新翌日城、加拿大安大略省教练退休基金、文莱主权资产基金文莱投资局等。这其中既有产业成本，又有金融大佬。后续，小马智行在搭建产业链生态方面，将有更大的念念象空间。

招股时代，成本市集也对小马智行的成长期景赐与了敬佩。此前招股书剖析，小马智即将刊行1500万份ADS，最高募资约3.78亿好意思元。但因取得投资东谈主逾额认购，公司扩大了IPO限度，从原运筹帷幄的1500万股ADS扩大至2000万股ADS，增幅越过三成。

往后看，小马智行的成长天花板仍然极具念念象力。

鉴于自动驾驶在塑造产业生态、鞭策国度鼎新等多方面具有要紧政策有趣，鞭策自动驾驶的发展还是上升到了国度政策高度。无论是国内照旧外洋，均推出了一系列的利好政策，为产业发展营造了和善的发展环境。

在政策的鞭策下，大家Robotaxi办事市集限度连接保持增长，达成大限度买卖化的预期被不断增强。弗若斯特沙利文数据剖析，按GTV(交游额)计较，大家迁移出行市集限度在2025 年将达到 4.5 万亿好意思元，2030年将进一步增长至4.7万亿好意思元。在手艺跳跃、支持政策和硬件成本下跌的鞭策下，Robotaxi办事有望在2026年傍边达成买卖化。中国瞻望将成为最大的Robotaxi办事市集，瞻望2030年将达到390亿好意思元，约占大家Robotaxi办事市集份额的一半以上。

面前，大家干系行业相聚度不高，整合空间大。小马智行行动当先的头部企业还是斥地了可行的买卖景色，并相较于同类厂商领有更为当先的大家化布局，有望造成先发上风，为其业务快速推广打下坚实基础，深度享受行业限度快速增长的红利。

三、结语

罢免“洪流养大鱼”的朴素买卖礼貌，大家近800亿好意思元的Robotaxi办事市集饱和承载多家百亿好意思元乃至数百亿好意思元市值的企业，小马智行能否率先达到规划尚未可知，但当今展现出来的相对上风，还是让其与大齐同业拉开了差距。

总的来说，小马智行依靠正确的政策聘请、灵验的竞争策略，还是从自动驾驶这一雄壮市集中胜利拿获机遇，并通过恒久的深耕与相持，在该赛谈中取得了当先上风，也让其在自动驾驶公司奔赴成本市集的大潮中，取得了更高的笃定性。